以前两周，一系列鸽派经济数据已为好意思联储降息铺平说念路，从鲍威尔在杰克逊霍尔的鸽派转向，到上周五疲软的非农陈说，再到本周91.1万个做事下修，以及PPI数据步入通缩，好意思联储下周降息已“板上钉钉”，而通宵8月CPI通胀陈说将决定降息25已经50基点。

北京期间周四晚20:30，好意思国将公布8月消费者价钱指数（CPI），华尔街大齐预期8月通胀受关税影响将反弹，具体来看：

好意思国8月举座CPI环比反弹至0.3%，高于上月的0.2%，同比将从2.7%加快至2.9%；

但中枢CPI增速预测保执不变，中枢CPI环比执平0.3%，同比保管3.1%。

各家投行分析不一，高盛预测8月中枢CPI将高潮0.36%，略高于市集共鸣，反应出关税、汽车价钱和机票价钱的上行压力。摩根大串通样预测CPI将高潮0.4%，这将是客岁12月以来最强盛的月度涨幅。两家投行均指出，关税影响开动露馅，企业库存奢侈殆尽后将面对更平直的成本传导压力。

好意思联储下周降息已“板上钉钉”，根据好意思联储Fedwatch不雅察器具，目下降息25个基点的概率推至92%，降息50个基点的概率为8%。但若通胀不测走软，50个基点降息的概率将显赫上升。摩根大通分析师Andrew Tyler示意，鲍威尔话语已确保9月降息25个基点，但不测的鸽派数据可能推高50个基点降息预期。

市集反应方面，期权市集夸耀，标普500指数CPI日的隐含波动率仅为58个基点，为本年最低水平。大摩分析称，CPI有0.06个尺度差的潜在高潮，可能在数据公布后一小时内推升好意思元指数高潮0.03%。

关税与季节性身分或鼓吹通胀反弹

由于汽油成本高潮以及入口关税导致部分商品价钱高潮，好意思国8月份CPI可能会出现回升。

经济学家预期CPI可能受到汽油价钱高潮和关税推高商品价钱的双重鼓吹，其中咖啡价钱已创下近两年半来最大年度涨幅，牛肉价钱也因入口关税和过往干旱影响而飙升。

高盛在其CPI预测中重心宝贵四个关键组成部分，二手车价钱预测高潮1.2%，反应拍卖价钱上升；汽车保障用度预测高潮0.4%，持续保障公司向消费者转嫁成本的趋势；机票价钱预测大幅高潮3%，受季节性诬蔑和基础票价上升鼓吹。

其中，最值得宝贵的是关税影响。高盛预测关税将对中枢通胀孝顺0.14个百分点的上行压力，波及居品、汽车零部件、服装、文娱用品等多个类别。该行指出，8月和9月是预期关税传导的岑岭期，企业在奢侈完关税前库存后，开动销售承担关税成本的商品。

桑坦德好意思国成本市集首席经济学家Stephen Stanley以为，有压倒性字据标明更多关税干系通胀行将到来，尽管可能还需几个月身手十足传导。花旗经济学家Veronica Clark指出，秋季频繁是企业提价的当然时机，将来几个月的数据将成为关税干系加价的灵验测试。若商品价钱保执温和，可能夸耀疲软的消费者需求正驱散企业提价智商。

万神殿宏不雅经济首席经济学家Samuel Tombs示意，迄今为止，CPI对关税的反应渐渐，部分原因是分销商销售的商品是在关税前入口的。但批发商和职工的库存齐只相配于1.3个月的税收，这标明企业目下将销售已产生关税的商品。

降息25已经50基点？

现时市集已十足消化25个基点降息预期，焦点转向降息幅度的可能转机。摩根大通市集谍报部门以为，莫得实足威威逼使好意思联储在9月保执暂停，但显赫的鹰派数据可能影响10月和12月会议的计谋反应。

高盛往复员Paolo Schiavone在通胀预览中强调，关键在于分辨杂音与潜在趋势。在该行预测的0.36%中枢CPI涨幅中，14个基点来自关税影响。排斥关税身分，好意思国中枢通胀将处于约2%的年化水平，好意思联储本应已开动更积极的降息活动。

巴克莱银行已转机预测，现预测好意思联储本年将进行三次25个基点降息，2026年再降息两次。这反应出市集计谋焦点从拒抗通胀转向应酬潜在经济放缓。CPI互换利率目下预测8月CPI同比增幅为2.91%，环比增幅为0.38%，均略高于经济学家共鸣。

Schiavone指出，若要触发50个基点降息，需要将来非农做事平均低于趋势水平1万个职位，这将令风险金钱承压。若劳能源市集不组成担忧且及时数据企稳，加上工资水平对在任东说念主员保执撑执，市集风险仍偏朝上行。

市集将作何反应？

摩根大通为不同CPI成果制定了详备的市集反应预案：

中枢CPI环比在0.30%-0.35%区间的概率为35%，对应标普500指数着落25个基点至高潮50个基点。

若数据好于预期，环比增长0.25%-0.30%，股指有望高潮1%-1.5%；

若不测降至0.25%以下，可能激发1.25%-1.75%的涨幅。

若中枢CPI环比逾越0.4%，标普500指数可能着落1.5%-2%，但该行以为此种顶点情况概率仅为5%。

高盛陈说指出，期权市集订价夸耀，投资者对通胀数据激发剧烈市集摇荡的担忧有限，58个基点的隐含波动率创本年新低。

高盛对各金钱类别的市集影响作念出具体预测。国债方面，冷漠淡化高通胀数据激发的膝跳式抛售，洽商到关税孝顺的东说念主为性质；中期内，收益率弧线应呈现牛市笔陡化，跟着降息收效；好意思元方面，通胀数据推升好意思元的空间有限，好意思联储对关税驱动通胀的容忍作风减弱了与其他央行的不合。

风险金钱举座面对撑执性通胀配景——中期通胀风险裁汰，加上好意思联储倾向于宽松计谋，对风险金钱组成利好。该行提醒，年末前还有三次非农做事数据发布：10月3日、11月7日和12月5日，这些将成为不雅察劳能源市集和计谋旅途的关键窗口。

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